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Phillip Securities Group
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  18-12-2015 (五)    工商銀行 (1398.HK) - 業績增長穩定
  17-12-2015 (四)    中國國航 (753.HK) - 充分受益出境遊長期增長趨勢
  16-12-2015 (三)    聯合光伏 (686.HK) - 新增裝機平穩推進
  15-12-2015 (二)    中新藥業 (600329.CH) - 業績釋放仍可期
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天工國際(0826)
19-07-07
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推介日期   19-07-07 
投資建議 認購
買入價 N/A
目標價 $ 7.300
本週精選 - 600872.CH 中炬高新
撰稿: 關家雄( 研究分析員 )
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22776884

電郵地址:
jeffkwan@phillip.com.hk

天工國際(0826) : 新股介紹

高速鋼業巨頭

高速鋼生產業高度集中及獨特的。2006年三大供應商佔77.1%市場分額。作為市場領導者的天工,已佔國際44.7%市場分額,較第二大高速鋼供應商高出近2倍。

高行業進入門檻令市場變得高度集中及利基,從而令天工成為高速鋼工業的市場主導。天工主要從事三類特鋼業務包括產銷 1)高速鋼, 2)高速鋼切削工具, 3)模具鋼產品。

根據中國特鋼企業協會資料,以量計,天工是2001年至2006年最大的高速鋼生產商。2006年,以出口量及收入計算,集團是國內最大的切削工具製造商,而高速鋼及高速鋼切削工具均為天工的核心業務。

特鋼工業性質

特鋼工業由於需要高度發展的科技支援複雜的生產流程,因而產生高行業進入門檻。高速鋼是其中一種由多種不同金屬合成的特鋼。高速鋼較普通鋼耐用及用於較特定用途如機械及設備製造。與普通鋼比較,其邊際利潤相對較高。

財務摘要 – 盈利改善中

於回顧期間,毛利率及純利邊際同時上升。於2006年財政年度錄得純利96.6百萬港元,相較去年上升約64%。截至2007年3月31日止三個月,純利相對2006年財政年度同期上升約202.35%。

管理層的樂觀預計

天工的管理層於投資者推介會中樂觀地預測集團07年的純利邊際前景。公司管理層預計2007年財政年度純利將不少於1.62億港元,約較去年財政年度的9千6百萬港元增長67.7%

所得款項用途

風險因素

我們關注以下因素可能對公司利潤帶來負面的影響。

1) 首先,原材料佔去集團大部分的營運成本,故原材料價格波動將對集團利潤構成不利的影響。如上述提及,高速鋼由多種不同金屬合成,包括鎢、鉬、鉻、釩及廢鋼材,其價格波動頗大。

2) 另外,我們關注進一步減低出口稅回扣將對毛利率及純利率構成負面的影響。

估值

高速鋼工業是一個獨特的行業,基於天工是現在的領導者,我們相信於高速增長的中國經濟體系下,國內特鋼需求將持續增長。管理層預期純利於2007年財政年度將不少於1.62億港元,這意味著純利率可達約67.7%。天工招股價格介乎港幣5.4至6.36之間,代表預測07年市盈率介乎13至15.3倍,與其他亞洲特鋼生產商的12-18倍07年預測市盈率相若。因此,我們的建議是“認購”。

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